國內(nèi)新銳的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，正在集體拋棄港股１８Ａ。２０２３年４月２日，杭州鍵嘉醫(yī)療科技股份有限公司（簡稱：鍵嘉醫(yī)療）向科創(chuàng)板遞交招股說明書，并獲得受理。鍵嘉醫(yī)療是一家非常年輕的公司，成立于２０１８年１２月，比科創(chuàng)板開板就早了半年而已。鍵嘉醫(yī)療專注于手術(shù)機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品線包括關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人、全骨科手術(shù)機(jī)器人、種植牙手術(shù)機(jī)器人等，目前為止尚未有正式收入，處于持續(xù)虧損狀態(tài)，僅２０２２年前９月的虧損金額就高達(dá)－２．７７億，賬上貨幣資金僅剩１億。放在此前，這樣的公司大概率會(huì)選擇港股ＩＰＯ，因?yàn)槠骄鶗r(shí)間周期更短，上市的確定性更大；但是鍵嘉醫(yī)療果斷選擇了科創(chuàng)板。鍵嘉醫(yī)療不是唯一作出這種選擇的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械公司。在鍵嘉醫(yī)療遞交科創(chuàng)板招股說明書的前３天，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡稱：北芯生命）也向科創(chuàng)板成功遞交了招股說明書。北芯生命是一家專注于心血管診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)的新銳公司，公司布局了冠狀動(dòng)脈疾病、外周血管疾病及房顫等領(lǐng)域。截至招股說明書簽署日，公司累計(jì)向市場推出４個(gè)產(chǎn)品，在研產(chǎn)品共有１３個(gè)。和鍵嘉醫(yī)療類似，北芯生命也處于未盈利狀態(tài)，從２０２０年到２０２２年前３季度，北芯生命的凈利潤為－０．５億、－４．４９億、－２．５２億。在北芯生命之前２天，主營ＣＴ影像設(shè)備的賽諾威盛也向科創(chuàng)板遞交了招股說明書，這同樣是一家尚未盈利的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)。更早的時(shí)候，主營結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械的捍宇醫(yī)療，在已獲得港交所聆訊的情況下，最終選擇放棄，毅然轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，目前已經(jīng)進(jìn)入問詢階段。處于問詢階段的還有哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（簡稱“思哲睿”），這也是一家主營手術(shù)機(jī)器人、沒有收入只有虧損的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)。除了上述已經(jīng)正式遞交科創(chuàng)板ＩＰＯ說明書的公司，目前處于科創(chuàng)板輔導(dǎo)階段的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)還包括：搏動(dòng)醫(yī)療、術(shù)銳機(jī)器人 ．．． 等等。相比于港股１８Ａ開放之后不久，心臟瓣膜領(lǐng)域三家頭部企業(yè)先后登陸港股１８Ａ的盛況，目前的這一波未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，對(duì)港股可謂是避之不及，充滿嫌棄。本質(zhì)的原因，在于港股已上市的未盈利醫(yī)療器械股的慘淡現(xiàn)狀，嚇退了一干醫(yī)療器械公司及其背后的投資人。目前，最后一個(gè)登陸港股１８Ａ的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)是康灃生物，康灃生物于２０２２年末的１２月３０日壓哨ＩＰＯ，募資金額２．１億港幣，扣除各種發(fā)行費(fèi)用后，凈募資金額約為１．４億港幣。這個(gè)募資金額，對(duì)于尚處于燒錢階段的未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)來說，無異于杯水車薪，除了得到一個(gè)＂上市公司的虛名＂，毫無益處。但是副作用是非常明顯的，這種超級(jí)迷你的融資金額，也對(duì)二級(jí)市場投資者的信心產(chǎn)生了極大的影響：康灃生物在上市之后，流動(dòng)性長期不足，經(jīng)常每天成交只有２－３筆，有時(shí)候甚至是全體０成交。
目前為止，在十幾家港股１８Ａ的創(chuàng)新醫(yī)療器械上市企業(yè)中，除了上市時(shí)間較短的健世科技以外，其余皆遭遇了慘烈的破發(fā)，其中甚至有跌破ＩＰＯ之前Ｎ輪的融資估值，有的目前市值低于公司成立以來總?cè)谫Y金額。
這是一個(gè)斬盡殺絕的價(jià)值毀滅過程。
最后，是流動(dòng)性的枯竭，這個(gè)問題比估值破發(fā)來得更為嚴(yán)重。
以２０２３年至今所有交易日的成交金額，計(jì)算得到的日均成交金額來看，只有早先上市的瓣膜三劍客和市值最大的微創(chuàng)機(jī)器人流動(dòng)性尚可，保持在數(shù)千萬港幣的規(guī)模。
剩下的公司，流動(dòng)性就不那么樂觀，日均成交金額在１００萬港幣以下的有好幾個(gè)，從換手率角度來看，日均換手率低于０．１％的有一堆，最低換手率甚至只有０．０１％。
綜上，完全可以理解，有吃虧的投資者說：港股１８Ａ就是＂假上市＂。
港股的頑疾
雖然港股１８Ａ推出的時(shí)候，港交所也是雄心勃勃，意欲打造亞洲Ｂｉｏｔｅｃｈ上市高地，但是從客觀情況來看，港交所并不完全具備這個(gè)條件。
從投資者構(gòu)成來看，港交所以機(jī)構(gòu)投資者為主，偏好藍(lán)籌大票，作為未盈利的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，其市值往往處于中小市值的范圍，往往無法進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者的視線范圍。
此外，港股本身是一個(gè)股票供大于求的市場，目前也未曾看到太多專注內(nèi)地醫(yī)療領(lǐng)域的投資基金，對(duì)于來自內(nèi)地的未盈利Ｂｉｏｔｅｃｈ企業(yè)，相當(dāng)部分的投資者其實(shí)還是通過包括港股通等各種渠道曲線入市的內(nèi)地投資者。
但是很不幸，對(duì)于很多創(chuàng)新醫(yī)療器械，個(gè)人投資者是缺乏認(rèn)知的，不信你隨便在股吧拉個(gè)人，問他什么是ＦＦＲ、什么是三尖瓣介入，估計(jì)對(duì)方都是一臉懵。
沒有流動(dòng)性，導(dǎo)致些微的賣盤就造成股價(jià)暴跌，從而導(dǎo)致更加沒有流動(dòng)性，一個(gè)惡性循環(huán)。
總結(jié)下就是：對(duì)于處于未盈利階段的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，港股的條件確實(shí)顯得比較敷衍。
但是科創(chuàng)板的情況就大不相同：
首先對(duì)于中小市值股票的估值和流動(dòng)性，科創(chuàng)板遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過港股，甚至在全球都是首屈一指。
其次，目前公募基金中醫(yī)療專項(xiàng)基金的整體規(guī)模已經(jīng)頗大，最大的醫(yī)療基金規(guī)模甚至高達(dá)數(shù)百億，只要成功在科創(chuàng)板上市，只要企業(yè)基本面還有些許的亮點(diǎn)，就能輕而易舉地引發(fā)資金的關(guān)注。
以同樣處于結(jié)構(gòu)性心臟病治療器械的佰仁醫(yī)療為例，其市值已經(jīng)超過港股的＂瓣膜三劍客＂（啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、心通醫(yī)療）的市值綜合，流動(dòng)性也遠(yuǎn)勝于其中任何一家。
有鑒于此，科創(chuàng)板日益成為未盈利創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)的首選之地。
甚至，已經(jīng)有激進(jìn)的投資人，在新投資項(xiàng)目的對(duì)賭條款中，將＂港股上市＂排除在合格ＩＰＯ的范圍之中：港股，就算了吧。
（文章來源于互聯(lián)網(wǎng)）
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